Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 21 mars 2015, kl. 09:00-13:00

Transkript

1 Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 21 mars 2015, kl. 09:00-13:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 09:00 13:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator. Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Rättningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Antal frågor, poäng och betygsgränser: Skrivningen består av 10 huvuduppgifter med 2 delfrågor. Respektive huvuduppgift kan ge maximalt 4 poäng. Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas på skrivningen. För Godkänd krävs preliminärt 24 poäng (60 % av maxpoäng) och för Väl Godkänd krävs preliminärt 32 poäng (80 % av maxpoäng). Poängavdrag görs för svar som inte följer den noggrannhet som vissa frågor kräver i svaret. Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv anonymitetskod på alla papper du lämnar in. Resultat och skrivningsutlämning: Skrivningsresultatet anslås måndagen den 6 april Lösningsförslag publiceras på kursens hemsida i Studentportalen efter skrivningstidens slut. Tillfälle för skrivningsutlämning meddelas när skrivningsresultatet anslås. Lycka till!

2 Uppgift 1 1a) Du sätter i dag in kr på ett bankkonto och avser att göra ytterligare 35 månatliga insättningar med kr i månaden (sista insättningen om 35 månader). Hur mycket har du på ditt bankkonto om tre år? Anta att den effektiva räntan är 1,50 % efter skatt. 1b) Ett låneföretag erbjuder ett treårigt annuitetslån på kr med en effektiv ränta på 14,82 % (månatliga betalningar). Vad är lånets månadsbetalning? Första betalningen görs om 1 månad och den sista om tre år. Svara med en noggrannhet på 1 kr. Uppgift 2 2a) Ett företag har nedanstående marknadsvärderade balansräkning: Tillgångar Tillgångar = 100 MSEK Eget kapital/skulder Eget kapital = 60 MSEK Skulder = 40 MSEK Om företaget investerar 10 MSEK i ett projekt som har ett positivt nettonuvärde på 4 MSEK och finansierar investeringen genom att ta 2 MSEK från kassan, 3 MSEK genom ett nytt lån och 5 MESK genom en nyemission vad blir marknadsvärdet efter investeringen på: a) Tillgångar b) Eget kapital c) Skulder? Kostnader för den externa finansieringen (kostnad till underwriter/bank) för emittering av nya aktier och lån behöver du inte ta hänsyn till. 2b) Björkvalls kaffe AB behöver investera i en ny ugn för rostning av kaffebönor och har begärt in offerter från olika företag. Efter utrensning av ugnar som inte håller måttet har nu Björkvalls kaffe AB två ugnar att välja emellan, Q4 och Q5. Båda ugnarna har samma kapacitet men olika ekonomisk livslängd och årlig servicekostnad. Efter den ekonomiska livslängden avser företaget att ersätta den inköpta ugnen med en motsvarande ugn. Ugnarna har följande data: År Q4 Q5 0 (inköp) 850 tkr tkr 1 (service) 20 tkr 25 tkr 2 (service) 20 tkr 25 tkr 3 (service) 20 tkr 25 tkr 4 (service) 20 tkr 25 tkr 5 (service) - 25 tkr Ekonomisk livslängd 4 år 5 år Tentamen Finansiering (2FE253),

3 Forts 2b) Om företaget använder en kalkylränta på 6 % vilken ugn bör Björkvalls kaffe AB välja för att maximera aktieägarvärdet? Uppgift 3 3a) Onsdagen den 11 mars 2015 sålde riksgälden en 10-åriga statsobligation med en kupongränta på 2,50 % till en yield to maturity ränta på 0,75 %. Vad var priset (procent av det nominella beloppet) på statsobligationen? Svara i procent med en noggrannhet på två decimaler. 3b) En nyemitterad femårig statsobligation utan kuponger (nollkupongare) handlas till marknadsräntan (yield to maturity räntan) 0,15 %. a) Vad är obligationens modifierade duration? b) Beräkna den faktiska (exakta) procentuella prisförändringen på obligationspriset om marknadsräntan (ytm) stiger 1 procentenhet? Uppgift 4 4a) Ett börsnoterat företag vars aktie har ett betavärde på 1,30 förväntas om ett år ge en utdelning på 6,50 kr. Utdelningen förväntas sedan stiga med 5 % per år de kommande två åren och efter det med i genomsnitt 2 % per år i evighet. Vad är värdet på aktien i dag enligt en Dividend Discount Model? Använd CAPM för att beräkna aktieägarnas avkastningskrav på aktien. Marknadsriskpremien uppskattas till 5 % och den riskfria räntan är 1 %. 4b) En aktie som värderas enligt en Dividend Discount Model har ett värde/pris på 100 kr. Om den förväntade utdelningen om ett år är 2 kr och utdelningen sedan förväntas växa med i genomsnitt 4 % per år i evighet vad är aktiens förväntade genomsnittliga årliga totalavkastning? Tentamen Finansiering (2FE253),

4 Uppgift 5 5a) En väldiversifierad portfölj kallad Högrisk har en standardavvikelse i avkastningen på 30 % och en väldiversifierad portfölj kallad Lågrisk har en standardavvikelse i avkastningen på 15 %. Vad blir betavärdet för en portfölj bestående av 40 % Högrisk och 60 % Lågrisk? Anta att marknadsportföljen har en förväntad avkastning på 7 % och en standardavvikelse i avkastningen på 22 %. Den riskfria räntan är 1 %. 5b) Två aktier har följande data: Aktie Beta Standardavvikelse A 0,9 30 % B 1,3 40 % Korrelationen mellan aktiernas avkastning är 0,7. Vilken standardavvikelse har en portfölj av aktierna om portföljens betavärde är 1,02? Uppgift 6 6a) Illustrera den effektiva fronten i en figur och vad innebär det att en portfölj är effektiv enligt Markowitz? 6b) En aktie har en standardavvikelse i avkastningen på 40 % och en korrelation med marknadsportföljens avkastning på 0,6. Om aktien har en förväntad avkastning på 6 % är aktien korrekt värderad, undervärderad eller övervärderad enligt CAPM? Anta att marknadsriskpremien är 5 % den riskfria räntan är 1 % och att standardavvikelsen i marknadsportföljens avkastning är 25 %. Visa dina beräkningar. (2 poäng Uppgift 7 7a) Vilka är de tre graderna av marknadseffektivitet och vad är innebörden av dessa? 7b) Varför är prisförändringar slumpmässiga på en effektiv marknad? Tentamen Finansiering (2FE253),

5 Uppgift 8 8a) Ett företag gör en företrädesemission med villkoren 1:1. Om aktiekursen innan emissionen är 12,80 kr och teckningskursen sätts till 3,80 kr per aktie vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt? 8b) Nämn två motiv/anledningar till att företag gör aktieåterköp. Uppgift 9 9a) I ett företag med en skuldsättningsgrad på 0,5 har aktieägarna ett avkastningskrav på 9,0 %. Vad blir företagets genomsnittliga kapitalkostnad efter skatt om företaget ökar sin skuldsättningsgrad till 1,5 om företagets marginella skattesats är 22 %? Anta att lånekostnaden är konstant 6 % före skatt. Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. 9b) Beta på tillgångarna i ett företag med en skuldsättningsgrad på 0,5 är 1,1. Beta på skulderna är 0,3. Vad är beta på eget kapital? Uppgift 10 10a) Vilka fem variabler påverkar priset på en köpoption och vad är deras individuella samband med priset (positivt eller negativt)? 10b) Vad är det teoretiska priset på en europeisk säljoption med ett lösenpris på 120 kr och 9 månader till slutdag om den underliggande aktien i dag handlas till 109,70 kr och motsvarande köpoption (samma slutdag och lösenpris) i dag handlas till 3,50 kr? Anta att den riskfria effektiva räntan är 1 %. Svara i kronor med en noggrannhet på en decimal. Tentamen Finansiering (2FE253),

6 1a) kr Svar Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 21 mars 2015, kl. 09:00-13:00 1b) 853 kr 2a) a) Tillgångar = 112 MSEK b) Skulder = 43 MSEK c) Eget kapital = 69 MSEK 2b) Q5 med annuitetskostnad, EAC=262 tkr (EAC Q4=265 tkr). 3a) 116,80% 3b) a) 4,99 b) -4,85% 4a) 124,70 kr 4b) 6% 5a) 0,955 5b) 30,62% 6b) Förväntad avkastning enligt CAPM=5,8% (aktien är undervärderad). 8a) 4,50 kr 9a) 7,2% 9b) 1,5 10b) 12,9 kr Tentamen Finansiering (2FE253),